浙江永和制冷股份有限公司（股票简称：永和股份）成立于2004年，2012年改制为浙江永和制冷股份有限公司，2021年7月在上交所主板上市。

永和股份总部地处素有中国“氟都”之称的浙江衢州，旗下拥有金华永和氟化工、内蒙古永和氟化工、邵武永和金塘新材料及江西石磊氟化工等多家子公司。在衢州、金华、内蒙古、福建邵武和江西五地合计工业用地1900多亩，井采、选矿厂等矿业用地近5000亩。

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在上市前的三年，永和股份的营收在20亿元左右徘徊，借着上市的东风，最近两年半的增长相当猛，2023年上半年的营收同比增长了17.8%，半年就超过了上市前那几年全年的最高水平。净利润的表现和营收差别不大，也是半年就接近上市前三年全年的表现，只是2023年上半年，其同比却是下跌的。

分季度来看，在2022年二季度的营收大幅增长以后，后续各季的营收增长平均在20%左右，显得相对温和，2023年二季度的增长下降，与基数偏高有关。

净利润的表现主要有两个“坑”，那就是2022年四季度，特别是2023年一季度表现更差，其他季度的表现，差异不大。

能不能说永和股份的业绩已经走过了下跌的低谷，后续如果不出现意外，全年的业绩会过得去呢？从现在的数据来看，真还有这种迹象。

分产品来看，核心产品“氟碳化学品”的增长几乎停滞，占比也下降到一半出头；主要的增长来自于“含氟高分子材料”和“化工原料”。永和股份经营的是化工行业，除非产品的价格大幅波动导致营收变化，其他情况下，其营收增长都要来自于新建设项目的投产，这个我们后面再说。

外销的同比增长为6%，远低于内销41.3%的增长，把去年同期还五五开的市场结构变成了六四开。适当做强大本营的业务，把基础打牢，似乎也不是什么坏事。

我们都知道在2021年下半年和2022年上半年，化工产品价格暴涨，但永和股份并未从中受益，因为受益的主要是大化工项目，精细化工和在产业链条上偏后的化工企业受益较少，甚至有些还受到了前端材料成本上涨的严重影响。

涨的时候没有份，降的时候，一般还跑不脱。2022年和2023年上半年，永和股份的毛利率下跌严重，这是其2023年上半年，在营收增长的情况下，净利润反而下跌的重要原因。上市后，盈利大增，抵消掉稀释效应而净资产收益率上升，但这仅维持了两年，2023年上半年的年化净资产收益率已经跌至10%以内。

最近两年半，在营收增长较快的情况下，永和股份的期间费用占营收比下降至10%以内，但没有继续下降的迹象，似乎已经接近阶段性的尽头，甚至2023年上半年还有所回升。这样的结果就是，仅有2021年的主营业务盈利空间超过十个百分点，其他期间都仅有几个百分点。

分季度来看，实际上就是2023年一季度的主营业务盈利空间较小，其他几个季度的空间区别不大。接下来，下半年的两个季度更像是二季度还是一季度呢？一般情况下像二季度的可能性还是更大一些。

永和股份经营活动的净现金表现稳定，最近两年随着净利润增长后，现金流也持续增长。但是，其固定资产类的投资很大，哪怕2021年上市融资，2022年又通过债券和长期借款等来融资，似乎这两年半也把这些资金在项目建设中用得差不多了。

不管怎么融资，永和股份的长短期偿债能力都比较一般，随着其资产越来越重，在2023年末，其偿债能力看着有点让人不安了。

上市以来，其经营性长期资产增长了一倍，2023年上半年末，在建工程规模仍然高达12.6亿元，年初更是达到了14.9亿元。最大的“邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地”建设项目比年初减少了4亿多元，也就是部分完工投产了。其他较大的项目几乎是化工为主，有些有附带生产制冷剂等产品。这些新项目的投产，虽然是其未来营收增和的基础，但现在的经营环境和前几年略有不同，产能增长的确定性越来越让人不那么放心。

存货是其最大的流动资产，另外还有两项应收类的业务款项，合计8亿元，流动资产的质量一般。而流动负债中，应付类业务款项和短期借款平分秋色，显然不靠存货变现和续贷就转不动。很多人对化工行业了解不多，大化工的产品一般只存在价格波动，流动性较强，精细化工的产品的流动性相对要低一些。也就是说，永和股份确实有一定的流动性风险。

其存货的金额和占流动资产比都增长偏快，这与其较多的项目和产品类别有关，随着12多亿元的在建项目投产，似乎还要增加占用。

以下是我所做的一项分配关系的专项内容，与本次的分析关系不大，只是顺带看一下永和股份近五年的分配情况。

除了2021年净利润更高以外，其他年份都是薪酬类支出最高，净利润次之，税收贡献最低，这是我见到唯一一家营收大增长后，其税收还下降的企业？原因其实很简单，那就是近年来的大规模投资，导致固定资产进项税额抵扣较多，增值税上交下降，预计在其投资接近尾声时，税收会报复性增长至较高的水平，不信我们就后续来看。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！